市盈率

市盈率是衡量股票投资收益水平的指标，反映了投资者为每单位预期收益支付的金额。[10]市盈率也是衡量投资风险的重要指标，但需结合公司成长性、股权资本成本等因素综合分析。市盈率越高，意味着公司未来成长潜力越大，但风险也越高。[4]市盈率可用于评估个股、类股和大盘的价值，但需考虑行业、国家经济增长速度和发展水平等因素。[11][12]市盈率的计算方法本身存在缺陷，因为样本股的选择具有随意性，而市盈率会随着样本股的变动而变动。[13]同时，使用时也存在局限性，只能反映公司过去的业绩，不能预测公司未来的发展，使用市盈率比较不同股票的投资价值时，这些股票必须属于同一行业。[14]市盈率通常分为静态市盈率、动态市盈率和滚动市盈率（TTM）三种，[15]从时间维度上来区分，静态市盈率是从过去的时间点来对企业价值进行评估，动态市盈率是从现在预测未来去对企业价值进行评估，而滚动市盈率则是在当前对企业价值进行评估。[16]

市盈率综合了影响股票价值的多个因素，能够全面反映股市的繁荣程度，并用来比较不同地区或国家的股票市场投资潜力。此外，市盈率还可以显示出股票的投机价值，当市盈率上升时可能会激活多头市场，从而带来更多收益。对于新股发行来说，市盈率可以作为确定发行价格的参考，特别是溢价发行时，可以根据市场平均投资潜力状况来定溢价幅度，市盈率可作为参照标准。[6]

概念

定义

市盈率是市价盈利比率[4]的简称，（英文名：Price-Earning Ratio，英文简称P/E）又称“本益比”“价格收益比”“价格盈余比率”，[5][6]作为一种倍数指标，市盈率是指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益[a]的比例。若假定企业取得每股收益后均完全分配，该指标可反映投资者投资额的回收期，其倒数就是投资回报率。[1]

其计算公式[b]为：[9]

假设某股票的市价为24元，而过去12个月的每股盈利为3元，则市盈率为24/3=8。该股票被视为有8倍的市盈率，即每付出8元可分享1元的盈利。[8]

作用

市盈率是反映股票投资收益水平的指标，表示投资者为每一单位的预期收益支付的金额。市盈率也是投资回报的一种度量标准，即股票投资者根据当前或预测的收益水平收回其投资所需要计算的年数。[c][10]市盈率的高低表明投资者对该股票未来价值的观点。投资者必须将市盈率与整体市场、该公司所属行业及其他类似公司和股票的市盈率进行比较，以决定他们是否认同当前的市盈率水平。也就是说，可以根据市盈率的偏高或偏低，判断该股票价格是高估还是低估，以做出相应交易决策。[18]

市盈率不仅是股市中用做买进或卖出股票的重要参考指标，也是分析公司税后利润与股价之间关系的尺度。通常以公司上年度实现的税后利润为计算本年度市盈率的依据。若以本年度税后利润作为计算市盈率的依据，能更加确切地反映股市动态。[6]一般情况下，一只股票市盈率越低，市价相对于股票的盈利能力越低，表明投资回收期越短，投资风险就越小，股票的投资价值就越大；反之，则投资价值越低。然而，也有一种观点认为，市盈率越高，意味着公司未来成长的潜力越大。[19]

分类

市盈率通常可以分为静态市盈率、动态市盈率、滚动市盈率（TTM）三种，[15]从时间维度上来区分，静态市盈率是从过去的时间点来对企业价值进行评估，动态市盈率是从现在预测未来去对企业价值进行评估，而滚动市盈率则是在当前对企业价值进行评估。市场上谈及较多的“市盈率”多为静态市盈率，但在股票估值和预测股价时，应用更多的还是动态市盈率和滚动市盈率。[16]

三种市盈率辨析

参考资料：[16][20]

还有一种市盈率即周期调整市盈率（CAPE）。诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒(Robert J. Shiller)[3]提倡以CAPE来观察股市估值是否合理。因此，CAPE又被称为席勒市盈率（ShillerPE）。[2]

席勒教授把经过通胀调整的过去10年的平均盈利作为分母，把经过通胀调整之后的市值作为分子，来计算CAPE，该方法主要用于判断股市的整体估值是否合理。长期来看，该方法可以一定程度上消除通货膨胀和企业盈利短期波动的影响，有越来越多的人选择周期调整市盈率作为自己的估值指标，原因之一是它成功预警了2008年的金融危机，但普通市盈率却没有。但此种市盈率的计算需要较多的历史数据，而中国股市运行时间较短，因此这种计算方法在中国较少使用。[2]

影响因素

一般而言，影响公司股票市盈率发生变化的因素有以下几个方面：

参考资料：[21]

其中，公司成长性对市盈率的影响尤为显著。公司成长性是公司未来持续获利的基础，影响市场对股票内在价值和公司市盈率的判断。公司成长性是影响市盈率高低的一个重要方面，因此，对公司成长性的判断也就显得尤为重要，主要包括公司的再投入情况、公司市场开拓和产品获利能力情况、公司经营成果的情况、公司资本规模的扩张速度等。[22]

另外，股权资本成本对市盈率的影响也很大，股权资本成本是投资者要求的最低投资报酬率，是投资者在一定的风险环境中投资所要求的最低收益。在实务中，投资者所面临的风险越高，要求的报酬率就越高。在现实的环境中，股权资本成本受到内部外部很多因素的影响，因此，在运用市盈率进行风险投资分析时，应当对股权资本成本进行细分，有针对性地分析，增强分析的可靠性。股权资本成本主要受到公司基本面、公司规模、风险系数、账面市值比和资产负债率等因素的综合影响。[22]

综合应用

市盈率是个股、类股和大盘的重要参考指标。对于个股，可以参考同行业的市盈率；对于类股或大盘，可以参考历史平均市盈率。[11]

市盈率水平在0～13时，表示价值可能被低估；在14～20时，表示处于正常水平；在21～28时，表示价值可能被高估；大于28时，可能出现投机性泡沫。[23]但这并非绝对指标，判断股价高低还需考虑行业、国家的经济增长速度和发展水平。成熟经济体的市盈率相对较低，而快速发展的经济体或新兴行业的市盈率可能较高。单纯用数字大小看待企业市盈率是不全面的，但它能在一定程度上反映股价的高低。[12]

估计个股股价

市盈率法

如果我们能估计出股票每股收益，并且赋予股票合适的市盈率，那么就能根据这一公式估计出股票价格，这种评价股票价格的方法就是“市盈率法”。[5]

假设某研究机构预测贵州茅台未来三年每股收益分别为4元、4.5元、5.5元，并且市场给予消费类股票的市盈率通常为30倍，则可以未来三年贵州茅台的合理股价分别是多少。根据公式变换，可得未来三年贵州茅台的合理股价分别为:4x30=120(元)、4.5x30=135(元)、5.5x30=165(元)[5]

衡量投资风险

市盈率将股价和利润联系起来，反映了企业的近期表现。如果股价上升，但利润没有变化，甚至下降，则市盈率将会上升。[12]市盈率表示投资者为了获得公司每一单位的收益或盈利而愿意支付多少倍的价格。市盈率的高低可以用来衡量投资者承担的投资风险，市盈率越高说明投资者承担的风险相对越高。[4]

任何股票若市盈率大大超出同类股票或是大盘，都需要有充分的理由支持，而这往往离不开该公司未来盈利将快速增长这一重点。一家公司享有非常高的市盈率，说明投资人普遍相信该公司未来每股盈余将快速成长，以至数年后市盈率可降至合理水平。一旦盈利增长不理想，支撑高市盈率的力量无以为继，股价往往会大幅回落。[11]

市盈率高低辨析

高市盈率可能意味着市场预测该企业未来的盈利增长速度可能较快，或者该企业有特殊的优势，能在低风险情况下持久获得未来盈利。然而，高市盈率也可能意味着高风险，如果公司的业绩无法达到预期，投资者可能会遭受损失。[1][22]

低市盈率通常是那些已经发展成熟的、成长潜力不大的公司、蓝筹股公司以及正在面临或将要面临困境的公司体现出来的特点。如果低市盈率是由于暂时的市场状况造成的，股票的价值可能被低估，这可能是买入股票的好时机。但同时，低市盈率也可能是公司衰退甚至破产的信号。[22]

评估大盘趋势

常见指数市盈率

大盘指数是股票的组合，可以看成一只特殊的“股票”，同股票一样，指数也可以用市盈率等指标来进行估值，指数估值指标的基本含义和股票是一样的，但在计算和实际使用方面，又有其特殊性。按计算方法的不同，常见的指数市盈率有平均市盈率、中位数市盈率、加权平均市盈率和整体市盈率。[24]

假设有一只指数由A、B、C三只股票构成，各成分股的权重、市值、盈利及市盈率如表所示。[24]

参考资料：[24]

常见的指数市盈率辨析

参考资料：[24]

市盈率历史数据

从历史来看，16倍平均市盈率是沪指低估的极限位，68倍是高估的极限位。截至2019年7月15日，上证A股平均市盈率不到15倍。平均市盈率极限位的出现往往是股指低点或高点出现的最准确的预兆。沪指的历史表现显示，沪指平均市盈率的20倍以下为低估区域，50倍以上为高估区域。投资者可以在低估区域买进，高估区域抛出。[4]

上海证券综合指数平均市盈率历史统计数据

参考资料：[4]

市盈率高低辨析

市盈率用来判断单个股票的估值，存在一定的局限性。但用来判断整个大盘的估值高低，却是较为有效的参考指标。[4]股票的市盈率可以反映市场的活跃程度。在早期的美国和香港市场，市盈率通常不高，而在中国股市，市盈率在低迷时约为15倍，而在高涨时可超过40倍。成长性行业的企业通常有较高的市盈率，因为投资者对这些企业的未来预期较乐观。相反，对于成长性不强或缺乏成长性的企业，投资者愿意给予的市盈率通常较低。比如钢铁行业，投资者预计未来企业业绩提升空间不大，所以，普遍给与10倍左右市盈率。[12]

处于行业拐点、业绩出现转折的企业，其市盈率可能会过高。然而，随着业绩的快速增长，市盈率可能会迅速下降。因此，在使用市盈率时，必须考虑企业所处行业的具体情况。比如，美国90年代的科技股市盈率较高，这主要是因为一大批科技股具有高速增长的业绩。然而，随着网络股的大量加入和市场预期过分乐观，市盈率严重超出了业绩增长幅度，导致泡沫形成和破裂。[12]

不能简单地将一个国家内部企业的市盈率与国外进行比较。每个国家不同行业的发展阶段是不一样的。例如，航空业在中国可能是一个朝阳行业，而在国外可能只是处于平衡发展或萎缩阶段。因此，这将导致市盈率有很大的差异。简单地对照西方成熟市场的定价标准可能会导致误判。[25]

局限性

计算方法缺陷

市盈率的计算方法本身存在缺陷。由于上市公司的年报一般要在次年的3月份才能披露，所以市盈率（静态）的计算存在着时间上的盲点问题，次年的三个月时间里静态市盈率的计算很难精确地把握。由于此局限性，目前市场上，行情显示的都是动态市盈率。动态市盈率的计算就是使用每股价格与未来12个月的每股收益的比值。每股价格就是当前的股票价格，未来12个月的每股收益是一种预期，由于未来每股收益存在许多不确定性，不同的人对未来每股收益的差异很大，所以这样计算出来的动态市盈率也存在着差异和不准确性。[26]

另外，成分股指数样本股的选择具有随意性。各国各市场计算的平均市盈率与其选取的样本股有关，样本调整一下，平均市盈率也跟着变动。即使是综合指数，也存在亏损股与微利股对市盈率的影响不连续的问题。[13]

适用范围局限

使用市盈率比较不同股票的投资价值时，这些股票必须属于同一行业，不同行业的股票市盈率不具有可比性，[14]能影响市盈率的因素有很多，各个行业所能适用的市盈率也不同，因为行业增长速度存在差异。[27]另外，对于一些特殊情况，如面临重大事项的企业、具有爆发性增长潜力的行业或企业、当前业绩高速增长的企业等，使用市盈率进行评估可能会导致误判。[4]

重要意义

反映股市活跃程度

市盈率综合了投资的成本和收益，能反映股市的活跃程度。一般来说，市盈率高的地区股市交易更活跃。[6]市盈率是一个反映股票投资收益率的指标，综合了影响股票价值的多个因素，不仅可以反映股市的涨跌，还可以用来比较不同地区或国家的股票市场投资潜力，以及全面反映股市的繁荣程度。根据国际经验，市盈率高的地区，其股市交易最活跃，股市增长也最快。[28]

显示股票投机价值

市盈率可以显示出股票的投机价值，[6]公司利润可能会在一段时间内发生变化，但相比之下，股票市价的变动更为频繁，短期内，市盈率的变化主要受市价变动的影响，这可能导致市盈率与股票的实际投资价值不同步。当市盈率快速上升时，炒股可能会产生更多收益，从而激活多头市场。[29]

作为新股发行价格参考

市盈率可以作为新股发行时确定发行价格的参考，[6]如果股票按面值发行当然没有这个问题，如果溢价发行，就要考虑按市场平均投资潜力状况来定溢价幅度，这时股市各类似股票的平均市盈率便可作为参照标准。[29]

注释

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[a]确定每股净利润（每股收益）的方法有：

⒈全面摊薄法。全面摊薄法就是用全年净利润除以发行后总股本，直接得出每股净利润。

⒉加权平均法。在加权平均法下，每股净利润的计算公式为：每股净利润=全年净利润 /（发行前总股本数+本次公开发行股本数 * （12-发行月份）/ 12 + 回购股本数 * （12-回购月份）/ 12）。[7]

[b]市盈率的计算只包括普通股，不包含优先股。[8]

[c]在每股盈利不变的情况下，当派息率为100%时及所得股息没有进行再投资的条件下，市盈率反映了经过多少年我们的投资可以通过股息全部收回。[17]

[d]其中，i为企业每股收益的增长性比率，n代表企业能维持这种增长率的年限，一般都以3年来计算[16]

[e]（年净利润折算：一季报净利润×4，半年报净利润×2，三季报净利润×4/3）[16]

[f]（年每股收益折算：一季报每股收益×4，半年报每股收益×2，三季报每股收益×4/3）[16]

[g]在股票市场的实务操作中，利率与市盈率之间的关系常用如下公式表示：市盈率=1/1年期银行存款利率

如果1年期银行存款利率为10%，则合理的市盈率为10。如果银行存款利率上升到12%，则合理的市盈率应降低到8.33。如果银行存款利率降到3.78%，则合理的市盈率应会上升到26.46。因此，上市公司的市盈率是股票投资者进行中长期投资的重要选股指标。但这个公式并非绝对，例如一些高科技上市公司由于具有良好的成长性，其市盈率可能会较高。[21]

参考资料

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常见的股票术语

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